यूरो-डॉलर जोड़ी ने शुक्रवार का सेशन 1.1700 पर बंद किया — एक प्रतीकात्मक स्तर, क्योंकि सप्ताह के दौरान बाज़ार भावना में तीव्र उतार-चढ़ाव देखे गए। साप्ताहिक उच्च स्तर 1.1820 दर्ज किया गया, जबकि निम्न स्तर 1.1647 था। औपचारिक रूप से यह दौर EUR/USD बेअर्स के पक्ष में समाप्त हुआ (क्योंकि खुलने की कीमत 1.1751 थी), लेकिन शुक्रवार को जारी कोर PCE इंडेक्स ने विक्रेताओं को निर्णायक जीत सुनिश्चित करने नहीं दिया। और यद्यपि फुटबॉल खिलाड़ियों की तरह कहा जा सकता है कि "स्कोर बोर्ड पर है," लेकिन बेयरिश उत्साह काफी हद तक शांत हो गया। EUR/USD ट्रेडर्स (साथ ही अन्य डॉलर जोड़ों में भाग लेने वाले) अपने आप से पूछ रहे थे: क्या उन्होंने मजबूत अमेरिकी GDP वृद्धि रिपोर्ट प्रकाशित होने के बाद जल्दी में निष्कर्ष निकाल लिया?

यह रिपोर्ट वास्तव में इस सप्ताह की "मिनी-सेंसशन" बन गई है। बात केवल यह नहीं है कि हेडलाइन आंकड़ा फिर से ऊपर संशोधित किया गया (3.3% से बढ़ाकर 3.8%), बल्कि मुख्य कारण यह था कि संशोधन का प्रमुख चालक उपभोक्ता खर्च में महत्वपूर्ण वृद्धि था। उपभोग वर्ष-दर-वर्ष 2.5% बढ़ा, जबकि प्रारंभिक आंकड़ा 1.6% था। इसका क्या मतलब है? सबसे पहले, यह अमेरिकी अर्थव्यवस्था की मौलिक मजबूती की ओर इशारा करता है। बढ़ता उपभोग केवल डेटा में सुधार नहीं है, बल्कि यह मजबूत घरेलू उपभोक्ता विश्वास का संकेत है।

इसके अलावा, ऊपर संशोधन ने सेवाओं/टिकाऊ वस्तुओं की श्रेणी को प्रभावित किया, जो वर्तमान परिस्थितियों में विशेष रूप से महत्वपूर्ण है। आमतौर पर आर्थिक अस्थिरता के दौरान घर परिवार सबसे पहले इन चीज़ों पर खर्च कम करते हैं। इस श्रेणी में वृद्धि स्पष्ट संकेत है कि उपभोक्ता आश्वस्त महसूस कर रहे हैं।

अमेरिकी GDP रिपोर्ट ने EUR/USD के लिए मौलिक तस्वीर को काफी हद तक बदल दिया है, क्योंकि यह नॉनफ़ार्म पेरोल्स के विपरीत एक संतुलन के रूप में काम करती है, जो हाल के महीनों में निराशाजनक रहे हैं। बाज़ार ने इस संभावना पर चर्चा शुरू कर दी कि फेड को अब ब्याज दरें जल्द घटाने की आवश्यकता नहीं है — और निश्चित रूप से आक्रामक गति से नहीं।

याद रहे कि सितंबर के फेड बैठक के बाद, जेरोम पॉवेल ने कहा था कि फेड के द्वि-मंडलीय लक्ष्य के दोनों पक्षों के लिए जोखिम बढ़ गए हैं — केंद्रीय बैंक को लगातार मुद्रास्फीति और कमजोर होते श्रम बाजार (और समग्र अर्थव्यवस्था) के बीच संतुलन बनाना होगा। साथ ही, उन्होंने यह स्पष्ट नहीं किया कि इन दोनों में से कौन सा लक्ष्य "प्राथमिक" है। उन्होंने सिर्फ़ यह सामान्य उत्तर दिया कि दर कटौती का समय और गति "आगामी आंकड़ों पर निर्भर करेगा"।

मजबूत GDP रिपोर्ट ने यह सुझाव दिया कि जोखिमों का संतुलन अब मुद्रास्फीति की ओर बदल गया है, जिसका मतलब है कि फेड तदनुसार कार्रवाई करेगा — खासकर अगर प्रमुख मुद्रास्फीति संकेतक अपेक्षा से तेज़ी से "ग्रीन" सिग्नल दें। इस तरह की धारणा ने डॉलर बुल्स की स्थिति को मजबूत किया, और प्रमुख डॉलर जोड़े समायोजित हुए, जिससे ग्रीनबैक की मांग फिर से बढ़ी। EUR/USD इसका अपवाद नहीं था, जो तीन सप्ताह के निचले स्तर 1.1647 तक गिर गया।

लेकिन अगले दिन कोर PCE इंडेक्स का प्रकाशन डॉलर बुल्स के लिए एक "ठंडी झटका" साबित हुआ, और उसी के अनुसार EUR/USD बेअर्स के लिए भी। फेड का प्रमुख मुद्रास्फीति माप — कोर PCE इंडेक्स — स्थिर रहा — माह दर माह और वर्ष दर वर्ष दोनों ही दृष्टियों से। बताया गया कि अगस्त में, यह इंडेक्स माह दर माह 0.2% बढ़ा, जैसा कि जुलाई में था, और वर्ष दर वर्ष 2.9% बढ़ा, जो जुलाई के समान था। रिपोर्ट के सभी घटक पूर्वानुमानों से मेल खाते थे।

एक ओर, यह परिणाम दर्शाता है कि मूल्य दबाव मौजूद है। इसके अलावा, यह इंडेक्स फेड के लक्ष्य स्तर से काफी ऊपर है। यह फेड के लिए "इंतजार और देखो" की नीति बनाए रखने का तर्क है।

दूसरी ओर, प्रमुख मुद्रास्फीति संकेतक 3% से नीचे है, और वृद्धि क्रमिक और अनुमानित है। कुछ राय यह भी थीं कि यह इंडेक्स अपने शिखर पर पहुँच चुका है और या तो इस स्तर पर रहेगा या धीरे-धीरे गिरावट शुरू करेगा।

कुल मिलाकर निष्कर्ष यह है कि कोर PCE इंडेक्स फेड को वर्ष के अंत से पहले कम से कम एक और दर कटौती लागू करने की अनुमति देता है।

इसके अलावा, अगस्त (जुलाई, जून) के नॉनफ़ार्म पेरोल्स को नहीं भूलना चाहिए, जिन्होंने रोजगार वृद्धि में उल्लेखनीय धीमी गति को दर्शाया। मजबूत अमेरिकी GDP रिपोर्ट (Q2 के लिए) इस तथ्य को "रद्द" नहीं करती कि अमेरिकी श्रम बाजार कई महीनों से ठंडा हो रहा है। इस बिंदु को फेड गवर्नर मिशेल बोमैन ने भी दोहराया। उनके अनुसार, अमेरिकी श्रम बाजार अभी भी नाजुक है, और अगर परिस्थितियाँ बिगड़ती रहीं, तो "फेड को नीति को तेजी से समायोजित करना पड़ेगा।"

परिणामस्वरूप, फेड की भविष्य की कार्रवाई के संबंध में डोविश अपेक्षाएँ कुछ कमजोर हुई हैं, लेकिन इतनी नहीं कि एक सतत डॉलर रैली संभव हो सके। CME FedWatch डेटा के अनुसार, अक्टूबर की बैठक में 25-बेसिस पॉइंट दर कटौती की संभावना अब 88% है, जबकि दिसंबर में अतिरिक्त 25-बेसिस पॉइंट कटौती की संभावना 65% है। जैसा कि हम देख सकते हैं, डोविश अपेक्षाएँ मजबूत बनी हुई हैं, और यह कारक डॉलर पर पृष्ठभूमि दबाव बनाए रखेगा — खासकर अगर सितंबर के नॉनफ़ार्म पेरोल्स (अगले सप्ताह के अंत में जारी होने वाले) फिर से ट्रेडर्स को अमेरिकी श्रम बाजार की नाजुकता की याद दिलाते हैं, या अगर ISM सूचकांक (अगले सप्ताह जारी होने वाले) "रेड जोन" में आते हैं। ऐसे मामले में, EUR/USD के लिए मौलिक तस्वीर तुरंत बदल जाएगी — और ग्रीनबैक के पक्ष में नहीं।

इस प्रकार, मेरे विचार में, इस चरण पर हम केवल बड़े पैमाने पर एक सुधार (correction) की बात कर सकते हैं, न कि रुझान में पूर्ण बदलाव (trend reversal) की। दूसरे शब्दों में, डॉलर में अस्थायी रुचि के बावजूद EUR/USD खरीदारी प्राथमिकता बनी हुई है।

यह ध्यान देने योग्य है कि तकनीकी दृष्टिकोण से, जोड़ी महत्वपूर्ण समर्थन स्तरों को तोड़ने में असफल रही — न तो 1.1650 (W1 टाइमफ्रेम पर टेनकन-सेन लाइन) और न ही 1.1630 (D1 टाइमफ्रेम पर Kumo क्लाउड की ऊपरी सीमा)। यह EUR/USD बेअर्स की अनिर्णयशीलता को भी दर्शाता है। उत्तर की ओर बढ़ने का सबसे नजदीकी लक्ष्य 1.1730 है (डेली चार्ट पर मध्य बोलिंजर बैंड्स लाइन), जिसका ब्रेकआउट 1.1780 की दिशा खोल सकता है (D1 पर टेनकन-सेन लाइन और एक ही समय में H4 पर Kumo क्लाउड की निचली और ऊपरी सीमाएँ)।