儘管昨日美元大幅走強，但這並非源於美國經濟數據，後者實際上頗為矛盾——來自房市與貿易餘額的正面訊號，與小型企業信心令人憂慮的下滑形成鮮明對比，勾勒出一幅經濟正承受愈來愈大壓力的圖景。

一如以往，房市再度帶來意外驚喜。5 月現有房屋銷售年化銷售量加速升至一年來新高，達 417 萬套。房價中位數較去年同期上升 1.3%，來到 429,300 美元，上市房源數量也略增至 155 萬套。買方結構頗具指標意義：首購族佔整體交易的 35%，為 2020 年 6 月以來的最高比例。這顯示，儘管房貸利率已連續第四年維持在 6% 以上，市場仍正逐步回到一個較健康、較自然形成的需求模式。

貿易收支表現同樣令人滿意。4 月貿易逆差縮小 1.2%，降至 559 億美元，略優於市場普遍預期的 561 億美元。主要推力來自石油出口——原油出口量單月激增 60%。與伊朗的戰爭以及霍爾木茲海峽的封鎖，重新分配了全球對美國能源資源的需求，而美國正積極把握這個機會之窗。進口則成長 2%，主要來自電腦與半導體，反映資料中心建設投資熱潮仍在持續。

正如我先前所指出，在這整體偏正面的圖景之上，仍籠罩著一層陰影，那就是 NFIB 小型企業樂觀指數。該指數在 5 月下跌 0.6 點至 95.3，為 2024 年 10 月以來最低水準。值得注意的是，Trump 再度當選總統後，這項指數曾在 2024 年 12 月大幅飆升至六年高點，但其後便一路回落。如今，選後所累積的樂觀情緒幾乎已被完全抵消。小型企業是反映實體經濟狀況的敏感晴雨表：它們最先感受到成本上升、更高利率與消費需求走弱的壓力。

整體而言，這些數據勾勒出一幅「美國經濟仍在撐住，但愈來愈吃力」的圖像。大型企業與出口商正從地緣政治形勢中獲利，房市也已找到新的均衡點。然而，作為就業與消費活動根基的小型企業，信心正不斷流失。在今日備受關注、預估年增率為 4.2% 的 5 月 CPI 公佈，以及下週由 Warsh 主持的首次聯準會會議即將登場的背景下，這種複雜的訊號組合進一步加劇了央行的兩難：經濟尚未崩壞，卻已出現裂痕，而通膨仍在持續升溫。