本週油價收跌約 9%，Brent 現報每桶 79 美元，而 WTI 約為每桶 77 美元。期貨幾乎回吐了伊朗戰爭期間累積的全部漲幅。這一歷史性走勢標誌著油市史上最大供給衝擊正開始逆轉。

正常化的實體跡象正快速浮現，這是許多分析師當初大概沒有預料到的。他們原本預測，由於生產與出口難以恢復正常，加上伊朗在這一動態中扮演關鍵角色，油價將會長期維持在高檔。

週四，載運將近一千萬桶原油的船隻通過或正在通過該海峽——其中包括衝突爆發三個多月以來首度出現的沙烏地油輪。美國副總統 Vance 昨日表示，一個晚上就有一千兩百五十萬桶原油通過了這條海峽。ADNOC 已經通知客戶，將恢復從波斯灣港口出口原油。科威特也宣布提高產量。戰時之前，每天約有兩千萬桶原油通過這條海峽——雖然目前距離那個水準尚有差距，但趨勢方向已相當明確。

Trump 在社交媒體上對這些進展表示歡迎，並駁斥來自強硬派的批評，這些人認為協議對德黑蘭過於寬鬆：「市場非常振奮——油價暴跌，股市上漲。」這是具有重要政治意義的時刻：油價下跌會直接影響汽油價格，從而強化 Trump 在 11 月期中選舉前的政治地位。這正是他希望海峽能迅速重新開放的原因。

然而，現在就得出全面正常化的結論仍為時過早。信任十分脆弱，要重建信任還有許多工作要做。Goldman Sachs 預估，通過這條海峽的原油運輸，要完全恢復到戰前每日兩千萬桶的水準，9 月時大約能恢復到 50%，12 月可望達到 80%——即便在樂觀情境下，這個過程也仍需數月時間。

對金融市場而言，現在的關鍵問題已經從油價轉向利率走勢。Brent 價格從逾 108 美元的高點跌至 79 美元，形成強勁的通縮衝擊，將在即將公布的 7 月與 8 月 CPI 數據中顯現出來。如果油價維持在當前水準或進一步下跌，聯準會今年不再升息的理據將大為增強——而目前市場預期到 10 月加息、機率約為 60% 的定價，將開始被重新評估。這一轉變將決定未來幾週美元、債券與黃金的走勢。

就目前原油的技術走勢而言，買方需要重新奪回最近的阻力位 81.40 美元。若能站上此處，將有機會進一步挑戰 86.67 美元，而要有效突破該水準則相當不易。之後的上行目標將位於約 92.54 美元附近。若油價轉為下跌，空方將嘗試掌控 74.85 美元關卡；一旦成功並向下突破此區間，將對多方局勢造成嚴重打擊，可能把油價壓低至 67.77 美元的低點，甚至進一步下探至 59.90 美元。