ตลาดแทบจะมั่นใจว่า Federal Reserve จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมที่กำลังจะมีขึ้นในวันพุธ แต่เมื่อพูดถึงแผนงานของ Fed เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย อนาคตกลับไม่ชัดเจน เมื่อสัปดาห์ก่อน ทุกคนคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยถึงสามครั้งในปี 2026 จนถึงเช้าวันจันทร์ ฟิวเจอร์สกลับคาดการลดอัตราเพียงสองครั้งในเดือนเมษายนและกันยายน ดูเหมือนว่า Jerome Powell ประธาน Fed จะยอมยืดหยุ่นกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่จะต่อต้านการผ่อนปรนทางการเงินเพิ่มเติมจนกว่าจะสิ้นสุดวาระการทำงานของเขา

สิ่งหนึ่งที่แน่นอน—ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อลดลง และแม้กระทั่งแนวคิดที่เชื่อในการควบคุมเข้มงวดใน FOMC ก็ต้องรับทราบถึงเรื่องนี้ ดังนั้น การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะเผชิญกับการต่อต้านที่น้อยลง ทำให้เกิดแรงกดดันอย่างมากต่อดอลลาร์

ดูเหมือนว่าดอลลาร์สหรัฐอาจฟื้นตัวจากการสูญเสียบางส่วนหลังจากผลการประชุมของ Fed ได้รับการประกาศ เนื่องจากแนวโน้มการเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่ชัดเจน นอกจากนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อที่หายไปจะถูกเปิดเผยในสัปดาห์หน้า ซึ่งจะให้ภาพรวมที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ความสนใจเป็นพิเศษจะถูกมุ่งสู่การคาดการณ์ที่อัปเดตซึ่ง Federal Reserve จะต้องนำเสนอโดยไม่มีข้อมูลครบถ้วนเกี่ยวกับเงินเฟ้อและตลาดแรงงานในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน

ความไม่แน่นอนสำหรับดอลลาร์ไม่ได้ลดลง จริง ๆ แล้วมันกำลังเพิ่มขึ้น ในรีวิวครั้งก่อนของเรา เราได้กล่าวถึงว่ามีสถานการณ์ที่การลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ไม่ได้นำไปสู่การลดลงของผลตอบแทนพันธบัตร ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายน เมื่อตลาดไปสู่ฉันทามติที่มั่นใจในเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 10 ธันวาคม แนวโน้มนี้บอกเล่าเรื่องราวมากมาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับแผนของ Trump ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในขณะที่เพิ่มภาษีนำเข้า สร้างสภาวะสำหรับการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมสหรัฐและลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งไม่ได้รับแรงบันดาลใจในตลาดการเงิน หากผลตอบแทนพันธบัตรไม่ลดลง สหรัฐจะเจออุปสรรคในการหาทางแก้ปัญหาเกี่ยวกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของหนี้สินแห่งชาติและค่าใช้จ่ายในการให้บริการหนี้ ซึ่งทำลายความเชื่อมั่นในดอลลาร์และทำให้ดอลลาร์ต้องเผชิญกับแรงกดดัน แม้ในระดับของผลตอบแทนสูง

อัตราดอกเบี้ยข้ามคืนยังคงสูงตลอดเดือนพฤศจิกายนและพุ่งขึ้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของ Fed อย่างมาก ณ สิ้นเดือน ธนาคารก็ใช้กลไกการจัดการซื้อคืนถาวรมูลค่า $26 พันล้านอย่างแข็งขัน ซึ่งเน้นปัญหาด้านสภาพคล่อง หากตลาดสรุปว่าปัญหาสภาพคล่องเป็นผลจากการสิ้นสุดของหดตัวเชิงปริมาณ ข้อสรุปถัดไปก็คือจำเป็นต้องมีการเพิ่มทุนเพิ่มเติมในตลาดข้ามคืน ทั้งโดยการเปิดสายเครดิตใหม่หรือโดยการซื้อสินทรัพย์และการฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติม ไม่ว่าจะมองในมุมใด นี่บ่งบอกถึงความคาดหวังของการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่กำลังจะมา ซึ่งความคาดหวังเหล่านี้ไม่ได้เพิ่มเสถียรภาพให้กับดอลลาร์

ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งแสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการเป็นปัญหาสถาบัน นั่นหมายถึงการรบกวนดุลยภาพของผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ ซึ่งเกี่ยวพันกับความต้องการของ Trump ในการควบคุม Fed ปัจจัยสำคัญได้แก่ คำตัดสินของศาลฎีกาในคดีของ Lisa Cook ความเป็นไปได้ที่ Powell จะออกจากตำแหน่งก่อนสิ้นสุดวาระในเดือนพฤษภาคม และข้อกำหนดให้สมาชิก FOMC ต้องพำนักอยู่ในเขตของตนอย่างน้อยสามปี ทั้งหมดนี้อาจนำไปสู่การเลือกตั้งใหม่หลายแห่งของสมาชิก FOMC และหากตลาดรับรู้ว่าทิศทางเริ่มมุ่งไปสู่การครอบงำ Fed โดย Trump มากขึ้น นั่นจะทำลายความเชื่อมั่นในดอลลาร์มากยิ่งขึ้น

ด้วยเหตุนั้น ดอลลาร์จึงสิ้นปีในสภาพที่ท้าทาย ปัจจุบันยังไม่มีเหตุผลร้ายแรงที่จะคาดหวังการเติบโตของดอลลาร์ ขอเตือนว่าความผันผวนต่ำในสองวันถัดไปเนื่องจากนักลงทุนอาจเลือกที่จะไม่เสี่ยงก่อนมีการประกาศจาก FOMC โดยรวมแล้ว นักลงทุนกำลังถือว่าแรงกดดันต่อดอลลาร์ยังคงสูง มีเพียงเหตุการณ์พิเศษบางอย่างเท่านั้นที่สามารถเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับสกุลเงินที่อ่อนแอของดอลลาร์ได้