Американский доллар находится в центре внимания не как гарант стабильности, а как валюта, которая теряет свое преимущество в мировом порядке. Последние недели ознаменовались устойчивым ослаблением доллара, и аналитики TD Bank и Commerzbank видят в этом не случайный отскок, а начало более глубокого и системного снижения.
Ключевой фактор – разрыв между сильными экономическими данными и слабостью валюты. Как отмечают в Securities, данные по США стабильно превосходят ожидания и достигают 100-го процентиля по неожиданным результатам, но доллар при этом остается под давлением. То есть экономика растет, а валюта – нет. Это несоответствие выглядит неустойчиво и потенциально уязвимо.
С технической точки зрения, позиционирование по доллару остается перегруженным, а короткие спекулятивные ставки на ослабление доллара начинают приносить результат. В TD Bank говорят об этом прямо: «Мы считаем, что долгосрочное снижение доллара только начинается – и это будет марафон, а не спринт».
Доллар по-прежнему выглядит фундаментально устойчиво, но рыночная психология начинает меняться. Все чаще звучат разговоры о потере статуса «валюты-убежища» и о росте альтернатив – от золота и евро до китайского юаня. И все это происходит в момент, когда финансовая архитектура США начинает сама себя подрывать.
Налог на «чужих»: Белый дом рискует собственным валютным авторитетом
Один из самых мощных ударов по доллару может нанести не рынок, а... сам Вашингтон. Новый «законопроект о налоге на месть» (раздел 899 из так называемого Единого прекрасного законопроекта) может ввести 20% налог на пассивный доход иностранных инвесторов – дивиденды, проценты и роялти – если их страна «дискриминирует американские компании».
Иными словами, это прямая угроза для международного инвестиционного климата США. И это не просто теоретическая возможность: закон уже проходит через Конгресс, а Белый дом ожидает подписания его 4 июля. Это может стать символической датой не только для Америки, но и для начала дезинвестирования в доллар.
Как предупреждают в Deutsche Bank, финансирование двух ключевых дефицитов – бюджета и платежного баланса – зависит от доверия иностранных инвесторов. Если они начнут уходить с рынка доллара, приток капитала резко сократится, а казначейские облигации станут менее привлекательными.
Вопросы вызывает даже возможное налогообложение самих облигаций, что может подорвать спрос со стороны ЦБ и суверенных фондов, которые традиционно играют роль якоря для долговых инструментов США.
Как подчеркивают в Goldman Sachs, порядок, в котором США продавали долги в обмен на статус доминирующей валюты, начал трещать. Если такой налог действительно вступит в силу, это может быть разворотной точкой, аналогичной отказу от золотого стандарта в 1971 году или дефолту России в 1998 году – только в американском масштабе.
Последствия: доллар теряет основу, а мир начинает думать иначе
Что все это значит на практике? В краткосрочной перспективе, как говорят в TD Bank, никакого обвала не будет. Ослабление будет постепенным, а доллар еще не раз покажет локальные отскоки – особенно если макроданные останутся сильными.
Но долгосрочная структура поддержки рушится. И восстановление исключительности США как безопасной гавани под большим вопросом.
Ключевая угроза заключается в том, что политика США становится непредсказуемой, особенно в глазах инвесторов, чья стратегия основана на стабильности и доверии. Аналитики подчеркивают, что каждый новый день торговой войны и внутреннего фискального хаоса – это день «Продай Америку».
Комитет по ответственному бюджету уже посчитал, что продление налоговых льгот 2017 года обойдется казне более чем в $5 трлн за десятилетие. Это означает не просто наращивание долга, а растущую стоимость обслуживания этого долга.
То есть США окажутся в ловушке: чтобы сохранить доверие, им нужно сдерживать дефицит, но чтобы поддерживать экономику – увеличивать расходы.
Парадокс: сильная экономика может не спасти доллар, если доверие к его политическим и налоговым основам будет размываться.
Доллар в опасной зоне, и это уже не спекуляция
Впервые за долгое время фундаментальные и политические риски объединились в единый фронт против доллара. Рынки не закладывают немедленного обвала, но риторика «продай доллар» больше не звучит маргинально – она становится мейнстримом.
Если налоговая инициатива администрации будет одобрена в ее текущем виде, а ФРС будет вынуждена смягчать политику под давлением Белого дома и макроданных, доллар, скорее всего, войдет в фазу устойчивого ослабления, из которой быстро выбраться не получится.
Это не означает краха – это значит, что доллар больше не будет безусловной валютой по умолчанию. А это, в свою очередь, меняет глобальный расклад – от торговли и фондовых потоков до решений центробанков и структурных портфелей.
Доллар по-прежнему силен. Но впервые за десятилетие – не неприкосновенен.
Текущая картина по доллару: давление на всех фронтах
Американская валюта столкнулась с мощной волной продаж. Индекс доллара упал на 0,7% и приблизился к трехлетнему минимуму вблизи отметки 98,60. Последний раз такие уровни тестировались в апреле, после резкого обострения тарифной войны, инициированной администрацией Трампа.
Давление на доллар усилилось после публикации слабых данных по индексу деловой активности ISM в промышленности: показатель снизился до 48,5 пункта при ожиданиях в 50, что стало четвертым снижением подряд.
На этом фоне американские казначейские облигации также понесли потери: доходность 30-летних бумаг подскочила до 4,97%, а цены упали. Инвесторы встревожены. Даже заявления министра финансов о том, что США «никогда не объявят дефолт», не смогли успокоить рынок. Глава JPMorgan заявил, что американский рынок облигаций может «треснуть» под весом растущей долговой нагрузки.
Если ближайшие отчеты по занятости, розничным продажам и инфляции также окажутся слабыми, валютный рынок может перейти в стадию устойчивого снижения доллара в направлении уровней 97,90 и ниже.
Сегодня доллар держится в плюсе, но понижательный тренд сохраняется.
