Пока Белый дом устраивает дипломатический спарринг с Китаем и ЕС, доллар стремительно сдает позиции. Валюта, некогда считавшаяся безусловным убежищем, теряет доверие и не без оснований. Разбираемся, что происходит с долларом и почему прогнозы по нему становятся все мрачнее
Доллар под давлением тарифной войны
Если раньше доллар был символом стабильности и валютной исключительности, то теперь он превращается в индикатор неуверенности, вызванной собственной же экономической политикой США.
В начале недели американская валюта показала худшую динамику за полтора месяца: в понедельник индекс доллара снизился на 0,8%, а во вторник утром упал до 98,58 пункта – минимума с конца апреля.
Позже он частично восстановился, прибавив 0,3%, но общий тренд остался негативным. И это не случайность – это следствие разрастающейся торговой напряженности и жестких тарифных инициатив со стороны администрации Трампа.
Начиная со среды, пошлины на импорт стали и алюминия удваиваются – с 25% до 50%, и этот шаг вызвал тревожную реакцию на валютных рынках.
Одновременно Белый дом настаивает, чтобы торговые партнеры США в тот же день представили "лучшие предложения" по сделкам. Такая привязка к ультимативным срокам лишь усиливает восприятие переговоров как давления, а не диалога.
– Вся эта динамика, по сути, говорит о том, что напряженность в торговле не только сохраняется, но и усиливается, – отметил Родриго Катрил, старший валютный стратег National Australia Bank. – И мы видим значительное ослабление доллара.
На этом фоне особенно примечателен рост альтернатив: в понедельник австралийский и новозеландский доллары показали лучшую недельную динамику за месяц.
В паре с иеной гринбек вчера упал на 0,8%, до 142,85, почти полностью нивелировав прирост предыдущей недели. В то же время евро подскочил на 0,8%, до 1,14355, достигнув самого высокого уровня с конца апреля. Все это – маркеры глобального ухода от доллара.
Причиной провального начала недели стали не только новые тарифные угрозы, но и макроэкономические данные, отражающие последствия торговой политики. Производственный сектор США снижается третий месяц подряд. Последний отчет показал не только сокращение объемов, но и увеличение сроков поставок – результат тарифного давления, затрудняющего логистику.
Индекс доллара, рассчитываемый по отношению к шести основным валютам, сейчас торгуется всего в нескольких шагах от 3-летнего минимума 97,923, зафиксированного в апреле.
Как видим, статус валюты-убежища, некогда незыблемый, теперь поставлен под сомнение. Рыночный стратег Майкл Браун комментирует это просто: "Каждый раз, когда растет беспокойство по поводу тарифов, все снова начинают продавать Америку".
На фоне торговых угроз усиливается беспокойство инвесторов по поводу долговой устойчивости США. Законопроект об изменении налогово-бюджетной политики, обсуждаемый в Сенате, по прогнозам, добавит $3,8 трлн к госдолгу, который уже достиг $36,2 трлн. Эта инициатива лишь усиливает нервозность на рынках, особенно с учетом все более отчетливого настроения в пользу отказа от американских активов.
Конечно, в краткосрочной перспективе доллару удается удерживаться на плаву за счет отдельных позитивных новостей – например, отмены Торговым судом США пошлин Трампа или временного отката в переговорах с ЕС. Но даже здесь аналитики усматривают тревожный знак: судебные прения показывают, что власть президента в вопросе тарифов остается довольно сильной.
Ситуация с валютой США осложняется также дестабилизацией внутри страны. Любая надежда на стабилизацию экономических показателей – будь то данные по занятости, производству или заказам – сталкивается с волной сомнений: насколько устойчивы эти метрики в условиях растущей неопределенности и фискального давления?
Инвесторы начинают пересматривать саму идею о долларе как о защитном активе. Если раньше он служил якорем для глобального капитала в моменты турбулентности, то теперь все больше напоминает риск, от которого нужно страховаться.
Таков итог первых дней лета: курс доллара – вниз, доверие инвесторов – под вопросом, динамика по торговле – ухудшается. Все это создает идеальные условия для дальнейшего ослабления гринбека. И, что тревожнее всего, фундаментальных причин для разворота пока не просматривается. Наоборот – грядет новая волна давления, и следующая остановка – тупик в переговорах с Китаем и ЕС.
Слов много – сделок нет: торговая политика Трампа без прогресса
Пока доллар теряет устойчивость, переговоры США с Китаем и Европейским союзом теряют смысл. Сложно найти другое слово, кроме как "тупик", чтобы описать текущую фазу торговых контактов между Белым домом и двумя крупнейшими экономическими партнерами Америки.
Многомесячные паузы, вспышки эскалации, неопределенность и риторические кульбиты Дональда Трампа – все это в сумме производит эффект системного недоверия со стороны рынков. И, как следствие, ослабляет доллар.
Формально переговоры продолжаются. Но по сути – застыли. Взаимные обвинения, тарифные угрозы, юридические и политические проволочки подрывают последние иллюзии о "перемирии". Даже редкие попытки вернуть дискуссию в конструктивное русло оборачиваются новыми витками напряженности.
Отношения с Китаем – пример этого хрупкого равновесия. После краткой паузы в повышении пошлин в начале апреля, стороны заявили о готовности к новой фазе переговоров. Однако затем последовала череда шагов, которые Пекин расценил как "серьезное подрывание достигнутого соглашения". Китайское правительство прямо пригрозило "ответными мерами", подчеркнув, что США в одностороннем порядке нарушают тарифное перемирие.
Основной камень преткновения – экспортный контроль на редкоземельные элементы, ключевой компонент для высокотехнологичных отраслей. США настаивают на его отмене как на обязательном пункте сделки, в то время как Китай демонстративно тянет с его реализацией. Риторика Трампа, как обычно, лишь подливает масла в огонь.
На фоне обострения напряженности администрация США пытается организовать телефонный разговор между президентом Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином – это был бы первый их контакт с момента инаугурации Трампа.
Белый дом подчеркивает, что именно прямой разговор может разблокировать переговорный процесс. Однако официальные лица в Пекине пока не высказывали готовности к диалогу, что лишь усиливает ощущение дипломатического вакуума.
Вашингтон сохраняет оптимизм. Пресс-секретарь Каролин Ливитт в понедельник заявила, что телефонный разговор лидеров "ожидается на этой неделе", добавив: "Мы надеемся, что прямой диалог поможет преодолеть имеющиеся разногласия". Министр финансов Скотт Бессент также подчеркнул: "Я думаю, мы позволим двум руководителям поговорить, и тогда все будет зависеть от этого".
Тем временем европейский вектор тоже не сулит скорых прорывов. ЕС официально предупредил о возможных контрмерах, если США реализуют свои угрозы повысить пошлины на сталь и алюминий до 50%. Европейская комиссия осудила действия Трампа, заявив, что они "подрывают усилия по достижению соглашения" и нарушают принципы добросовестного регулирования.
Напомним, что ранее Трамп уже отложил введение новых тарифов до 9 июля – это произошло после телефонного разговора с президентом Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен. Однако сам ход переговоров остается под вопросом.
Американская сторона обвиняет ЕС в затягивании дискуссий, в том числе – в судебных исках против американских компаний и избыточном регулировании, которое, по мнению Белого дома, носит дискриминационный характер.
Трамп настаивает, что его тактика "психологического давления" работает. В понедельник Ливитт заявила: "Угрозы президента Трампа заставили ЕС сесть за стол переговоров", подчеркнув, что Белый дом сохраняет "надежду и оптимизм". Впрочем, никакой реальной сделки за этими словами пока не последовало.
Сам подход к торговле остался неизменным: президент США и его советники по-прежнему верят в эффективность жесткого давления через тарифы. На практике это означает, что диалог будет постоянно сопровождаться угрозами, ультиматумами и сменой тональности, что уже давно не воспринимается как метод переговоров, а скорее – как попытка навязать условия.
Ситуация усугубляется и юридическим фронтом. На прошлой неделе Суд по международной торговле США постановил, что большая часть пошлин, введенных администрацией Трампа, является незаконной, и распорядился их заблокировать. Апелляционный суд приостановил исполнение решения – процесс продолжается, но прецедент уже бьет по авторитету экономической стратегии президента.
Если судебная блокировка будет окончательной, это нанесет серьезный удар по инструментарию давления, которым пользуется Трамп. И одновременно создаст ощущение правового вакуума, где ни администрация, ни Конгресс не контролируют тарифную политику в полном объеме.
Параллельно США продолжают предпринимать шаги, вызывающие раздражение у Пекина. На прошлой неделе Белый дом объявил о планах отмены виз для китайских студентов, ограничении экспорта программного обеспечения для проектирования чипов и реактивных двигателей, а также введении дополнительных барьеров против Huawei. Все это – очевидные сигналы ужесточения.
На этом фоне доллар не просто теряет позиции – он утрачивает фундамент, на котором строилась его стабильность. Уверенность в способности США выстраивать прочные международные договоренности подорвана. А если нет стабильных соглашений – нет и валютного доверия. Это прекрасно понимают инвесторы, и именно поэтому давление на доллар лишь усиливается.
Уолл-стрит готовится к затяжному падению доллара
Если участники валютного рынка еще пару месяцев назад спорили о направлениях движения доллара, то сегодня позиция Уолл-стрит почти едина: впереди – устойчивый, структурный спад. Причем речь идет не о краткосрочной волатильности, а о масштабной переоценке роли американской валюты в глобальной финансовой системе.
Стратеги крупнейших инвестдомов не просто сходятся во мнении – они рисуют довольно мрачный сценарий для доллара, впервые с начала пандемии называя его "переоцененным активом с убывающим доверием".
Morgan Stanley прогнозирует падение индекса доллара на 9%, до уровня 91, в течение следующих 12 месяцев. Более того, банк ожидает, что доллар вернется на уровни времен пандемии, когда глобальный спрос на ликвидность еще не столкнулся с эффектами агрессивной налогово-тарифной политики США.
По мнению банка, этот процесс уже запущен, и логика бегства из долларовых активов будет лишь усиливаться по мере нарастания фискального давления в США.
J.P. Morgan также сохраняет четко медвежий взгляд. В последнем отчете стратеги под руководством Миры Чандан рекомендуют делать ставку на иену, евро и австралийский доллар. Аргументация проста: сочетание роста геополитических рисков, снижения доходностей в США и ускользающего статуса доллара как валюты-убежища создает благоприятные условия для перетока капитала в альтернативные валюты.
Ключевой фактор – внешний инвестиционный отток. По словам Мэтью Хорнбаха из Morgan Stanley, "инвесторы за пределами США по-новому оценивают риски – как валютные, так и активные". Он подчеркивает, что это ведет к повышению коэффициентов хеджирования по доллару, что, в свою очередь, усиливает понижательное давление на курс в ближайшие кварталы.
Эту точку зрения подтверждает и Wells Fargo. Валютный стратег банка Аруп Чаттерджи говорит прямо: "В среднесрочной перспективе складывается устойчивое впечатление о более слабом долларе". Он отмечает, что на фоне падения производства, замедления импорта и нестабильной налоговой политики инвесторы начинают переоценивать свою зависимость от доллара как резервной валюты.
Goldman Sachs идет еще дальше. В своей аналитической записке стратеги указывают, что доллар может быть переоценен примерно на 15%. Основной аргумент – предстоящие изменения в налоговой политике США. Если планируемые меры по увеличению налогообложения иностранных инвесторов (на проценты, дивиденды и пассивные доходы) вступят в силу, доллар окажется под еще более мощным ударом.
Цитата из отчета звучит недвусмысленно: "Даже при ограниченном охвате такие инициативы вызывают обеспокоенность относительно рисков владения американскими активами, что уже подталкивает инвесторов к диверсификации".
На практике это означает, что привычная логика глобальных портфелей – с весомым долевым участием в американских активах и резервами в долларах – будет пересмотрена. Особенно если учесть текущий тренд на переоценку валютных рисков, связанных с США, и усиление валютного хеджирования в институциональных портфелях.
Облигационный рынок США дает еще один тревожный сигнал: по мнению Morgan Stanley, доходность 10-летних казначейских облигаций к концу года достигнет 4%, а уже в следующем году начнет падать на фоне смягчения политики ФРС. Это означает, что доходность активов в долларах будет уменьшаться, снижая тем самым мотивацию инвесторов держать позицию в американской валюте.
Barclays также подчеркивает, что "сдерживающие факторы для доллара" – это не гипотеза, а реальность. В их число входят: эскалация тарифной войны, ухудшение экономических индикаторов, ослабление активности на рынке облигаций и политическая нестабильность. Все это в совокупности указывает на предстоящую переоценку доллара вниз.
По словам аналитика Пареша Упадхьяйи, индекс доллара может снизиться на 10% в течение следующих 12 месяцев. Среди ключевых факторов он называет размывание экономической исключительности США, непоследовательную реализацию политики администрацией, а также отток портфельных инвестиций, которые создают устойчивый внешний дефицит спроса на доллар.
Таким образом, складывается картина валюты, которая потеряла свой иммунитет. Доллар по-прежнему глобален, но уже не уникален. Он остается ликвидным, но становится менее привлекательным. И главное – он все еще доминирует в расчетах, но уже не вдохновляет доверием как актив убежища. В глазах Уолл-стрит это история о структурном спаде, а не временной просадке. А значит, если политики в Вашингтоне не изменят курс, падение может стать новой нормой.
Как торговать долларом, если он больше не в фаворе
Когда аналитики хором снижают прогнозы по доллару, а политические риски становятся новым макроэкономическим фактором, перед трейдером встает главный вопрос: что с этим делать? Продолжать держать длинные позиции по USD? Или пора ставить против некогда великой валюты?
Ответ, как всегда, лежит в стратегии. И вот что важно учесть.
1. Тренд на ослабление доллара – не спекуляция, а структура
Если раньше просадка доллара могла быть рыночной аномалией, то сегодня она – часть консенсусного взгляда крупнейших банков мира. Morgan Stanley, J.P.Morgan, Goldman Sachs, Wells Fargo, Barclays – все делают ставку на более слабый доллар в 2025–2026 гг. Причина не в одной новости, а в комплексе факторов: отток капитала, снижение доходности облигаций, рост хеджирования, эскалация торговых конфликтов, ухудшение макроэкономических показателей.
Трейдеру важно учитывать не только заголовки, но и динамику структуры рынка. Если "умные деньги" уходят из доллара – это сигнал, а не просто фон.
2. Ставки на иену, евро, австралийский доллар
Учитывая явное давление на доллар, оптимальная стратегия – поиск устойчивых валютных пар, где доллар будет слабым звеном. Банки рекомендуют:
USD/JPY – вниз: Иена выигрывает на фоне падения доходности в США и растущего спроса на хеджирование. Уровни ниже 140 выглядят реалистично в среднесрочной перспективе.
EUR/USD – вверх: Евро получает поддержку как от диверсификации, так и от вероятного улучшения экономической активности в Европе. Morgan Stanley ожидает движение к 1,25 в течение года.
AUD/USD – вверх: Австралийский доллар выигрывает от роста спроса на сырьевые валюты и ослабления доллара. Текущий восходящий импульс может продолжиться.
Если вы торгуете внутри дня – следите за техническими зонами консолидации. Если работаете в среднесрок – фундаментальные факторы поддерживают медвежий взгляд на доллар.
3. Избегайте "ловли ножей" по доллару
Да, доллар падает и может откатиться в любой момент. Но не спешите заходить в лонг "на отскок". Пока налоговая и тарифная политика США остается агрессивной, любые попытки "разворота" доллара могут быть ложными. Лучше работать по тренду и не спорить с консенсусом рынка, если он подкреплен фундаментом.
4. Фокус на календаре и новостях: отслеживайте точки давления
В ближайшие недели трейдерам стоит внимательно следить за:
– Новыми витками переговоров с Китаем и ЕС – любая эскалация = давление на доллар
– Статистикой по производству, занятости и инфляции – данные пока не в пользу США
– Заседаниями ФРС и ЕЦБ – рынок уже закладывает разницу в ставках, и это поддерживает евро
– Новыми заявлениями по налогам и инвестиционному регулированию в США – любое ужесточение может вызвать отток капитала
