À la suite de données de faiblesse sur le marché du travail au Royaume-Uni, des chiffres tout aussi décevants sur la croissance économique britannique ont été publiés jeudi. Presque tous les éléments du rapport sont apparus dans la "zone rouge," augmentant la probabilité que la Banque d'Angleterre réduise ses taux lors de l'une de ses prochaines réunions.
Pourtant, malgré cette "teinte rouge" dans les publications, la livre se maintient fermement face au dollar : elle a approché la zone de 1,36 et a même testé le niveau de résistance de 1,3610. Pendant ce temps, dans d'autres paires de croisements, la livre subit une pression significative après la publication (notez la dynamique des croisements comme GBP/JPY et EUR/JPY).
Tout cela suggère que la dynamique haussière de la paire GBP/USD est principalement alimentée par la faiblesse du dollar. C'est un point clé — si le dollar retrouve une demande conjoncturelle, la livre pourrait avoir du mal à maintenir son élan haussier. Dans les circonstances actuelles, la croissance de cette paire de devises dépend principalement du déclin du dollar américain.
Mais revenons au dollar dans un instant. Pour l'instant, analysons le rapport sur la croissance économique au Royaume-Uni. Cette publication refera bientôt surface — littéralement la semaine prochaine, lors de la réunion de juin de la Bank of England.
Selon les données publiées, le PIB du Royaume-Uni en avril a chuté de 0,3 % d'un mois sur l'autre. Il s'agit de la valeur la plus basse depuis novembre 2023 (la prévision était de 0,1 %). Sur une base trimestrielle, le chiffre est resté au niveau du mois précédent (0,7 %). D'une année sur l'autre, l'économie britannique a progressé de 0,9 % — le niveau le plus bas depuis juillet 2024. Ce composant a baissé depuis deux mois consécutifs.
D'autres composantes de la publication étaient également pour la plupart décevantes. La production industrielle a chuté de 0,6 % m/m (après une baisse de 0,7 % le mois précédent) et de 0,3 % a/a (contre des prévisions de -0,4 % et -0,2 %, respectivement). La production manufacturière a chuté fortement de 0,9 % d'un mois sur l'autre.
Je rappelle qu'au début de la semaine, les données ont montré que le chômage au Royaume-Uni a augmenté à 4,6 %, le niveau le plus élevé depuis juillet 2021 (une tendance à la hausse enregistrée pour le deuxième mois consécutif). Le nombre de demandes d'allocation chômage a augmenté de 33 000 — le chiffre le plus élevé depuis août de l'année dernière. Le nombre a triplé par rapport à la valeur prévue (9,2k). De plus, la croissance des salaires a ralenti à 5,3 % (y compris les primes) et 5,2 % (hors primes) en mai. La valeur annualisée sur trois mois a chuté à 3,0 %. Pendant ce temps, l'IPC du Royaume-Uni en avril a accéléré — l'indice global (3,5 % a/a) et le cœur (3,8 % a/a).
Ainsi, d'une part, nous avons un ralentissement économique et un refroidissement du marché du travail, et d'autre part, une inflation en accélération. C'est une combinaison très désagréable pour toute banque centrale, et la Banque d'Angleterre ne fait pas exception. Néanmoins, je pense que la banque centrale adoptera une position accomodante lors de la prochaine réunion le 19 juin et annoncera probablement une nouvelle baisse de taux.
Premièrement, le Gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, s'exprimant au début de juin devant les membres de la chambre basse du Parlement, a déclaré que le rythme des baisses de taux futures dépendrait de la croissance des salaires. Il a affirmé que "ce facteur sera crucial dans les décisions futures relatives aux taux." La croissance des salaires ayant ralenti (plus qu'attendu), la Banque d'Angleterre ne peut ignorer cela, d'autant plus dans un contexte d'affaiblissement de l'économie nationale.
Deuxièmement, la flambée de l'inflation d'avril était en partie due à l'introduction du Vehicle Excise Duty ce mois-là — une taxe incluse dans le panier de consommation.
Selon les prévisions consensuelles, la Banque d'Angleterre maintiendra les taux inchangés en juin — il n'y a aucun doute à ce sujet. L'intrigue réside dans le rythme futur de l'assouplissement monétaire. À mon avis, la balance penche désormais vers deux baisses de taux avant la fin de l'année : une en août (ou septembre) et une autre lors de l'une des trois réunions restantes.
Le tableau fondamental actuel est négatif pour la livre et ne soutient pas la hausse du GBP/USD. Néanmoins, la paire a monté de manière impulsive jeudi et a atteint un sommet de trois ans à 1,3622. Cette action de prix est motivée par une faiblesse généralisée du dollar en raison des risques croissants de stagflation aux États-Unis. Les haussiers du dollar ont été déçus par les termes de l'accord commercial annoncé avec la Chine. Ces termes maintiennent le niveau actuel des droits de douane sur les biens chinois — totalisant 55 % (y compris ceux introduits lors de la première présidence de Trump).
De plus, la Maison Blanche se prépare à une nouvelle escalade de la guerre commerciale. Selon le président américain, Washington enverra bientôt à ses partenaires commerciaux des "lettres de bonheur" comprenant deux points : les niveaux de droit de douane après la fin de la période de grâce (c'est-à-dire à partir du 10 juillet) et les termes de l'accord proposé. Il s'agira d'ultimatums : "Acceptez l'accord, ou voyez le point n°1."
Face à de telles nouvelles unilatérales — exacerbées par une augmentation de l'IPC et des indices ISM en baisse — l'Indice du Dollar américain a atteint son plus bas niveau en trois ans jeudi, plongeant à 97,6. Une livre faible s'est montrée plus forte qu'un dollar faible.
Il est également important de noter que les acheteurs de GBP/USD n'ont pas réussi à franchir décisivement le niveau de résistance de 1,3610, correspondant à la ligne supérieure des Bandes de Bollinger sur le graphique en H4. Il est donc trop tôt pour se précipiter dans des positions longues — le niveau de 1,36 pourrait s'avérer trop difficile pour les haussiers (surtout étant donné la faiblesse de la livre). Les positions longues ne deviendront pertinentes qu'une fois que les traders se seront consolidés au-dessus de 1,3610, ouvrant la voie vers les objectifs suivants : 1,3650 (Bande de Bollinger supérieure sur D1) et 1,3700.
